Cómo valorar una acción: múltiplos y descuento de flujos
Valorar una acción es estimar cuánto vale el negocio para compararlo con lo que pide el mercado. No existe un valor exacto: cualquier cifra depende de supuestos. Por eso se usan dos enfoques complementarios, los múltiplos y el descuento de flujos de caja (DCF), y se busca comprar con margen de seguridad. Seguimos con la empresa ficticia Ejemplo S.A., que cotiza a 9,90 € por acción.
- Múltiplos: comparan el precio con beneficios, EBITDA o caja de la empresa y de sus competidores.
- DCF: suma el valor actual de la caja que generará la empresa en el futuro.
- El DCF es muy sensible a la tasa de descuento y al crecimiento: prueba siempre varios escenarios.
- Usa los dos métodos para contrastar y compra solo con margen de seguridad.
- El valor de empresa (EV) incluye la deuda: úsalo para comparar empresas con distinto endeudamiento.
Método 1: múltiplos
Los múltiplos relacionan el precio con una magnitud del negocio. Para Ejemplo S.A. (100 millones de acciones, capitalización de 990 M€, deuda neta de 400 M€):
Cómo usar los múltiplos
Un múltiplo aislado no dice nada. Compáralo:
- Con competidores: si empresas similares cotizan a 10 veces EV/EBITDA y Ejemplo S.A. a 7,7, puede estar barata… o tener algún problema que justifique el descuento.
- Con su historia: ¿cotiza por encima o por debajo de su media de 10 años?
- Con su crecimiento y calidad: una empresa con más ROIC y crecimiento merece múltiplos más altos.
El EV/EBITDA es preferible al PER cuando las empresas tienen niveles de deuda muy distintos, porque el valor de empresa incluye la deuda. Ver PER.
Método 2: descuento de flujos de caja
El DCF estima la caja libre de los próximos años y la trae a valor de hoy con una tasa de descuento que refleja el riesgo. Supuestos para Ejemplo S.A.:
- FCF actual: 70 M€, creciendo un 5 % anual durante 5 años.
- A partir del año 6, crecimiento perpetuo del 2 %.
- Tasa de descuento: 8 %.
La sensibilidad: el gran límite del DCF
Con estos supuestos, el valor estimado (9,56 €) está cerca del precio (9,90 €): la acción no parece barata. Pero basta cambiar un poco los supuestos para que el resultado cambie mucho:
Margen de seguridad
Como la valoración es un rango, no un número, los inversores prudentes solo compran cuando el precio está claramente por debajo de su estimación, por ejemplo un 20-30 %. En Ejemplo S.A., con un valor central de 9,56 €, un precio atractivo estaría por debajo de unos 7-7,5 €.
El margen de seguridad protege de los errores de previsión, que siempre existen.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es el mejor método para valorar una acción?
No hay uno mejor. Los múltiplos son rápidos y comparativos; el DCF obliga a pensar en la caja futura. Usar ambos y comparar resultados es lo más sensato.
¿Qué tasa de descuento debo usar?
La rentabilidad que exigirías por el riesgo de la empresa. En empresas maduras suele usarse entre el 7 % y el 10 %; más alta cuanto más incierto sea el negocio.
¿Qué es el valor de empresa (EV)?
La capitalización bursátil más la deuda neta. Representa lo que costaría comprar todo el negocio, incluida su deuda.
¿Qué es el margen de seguridad?
La diferencia entre el valor estimado y el precio de compra. Comprar con descuento protege si tus previsiones son demasiado optimistas.