ROIC y márgenes: qué distingue a una buena empresa
Una empresa crea valor cuando gana sobre el capital que invierte más de lo que ese capital le cuesta. El ROIC (rentabilidad sobre el capital invertido) mide exactamente eso, y a diferencia del ROE no se puede inflar con deuda. Junto con los márgenes, es la mejor pista de si un negocio tiene una ventaja duradera. Usaremos una empresa ficticia, Ejemplo S.A., con las mismas cifras en toda esta serie de artículos, para que puedas ver cómo encajan la cuenta de resultados, el balance y el flujo de caja.
- ROIC = beneficio operativo después de impuestos / capital invertido.
- Crea valor si el ROIC supera el coste del capital de forma sostenida.
- A diferencia del ROE, el ROIC incluye la deuda en el capital y no mejora por endeudarse.
- Un ROIC alto y estable durante años suele indicar una ventaja competitiva.
- Márgenes estables o crecientes refuerzan la conclusión; márgenes volátiles la debilitan.
Cómo se calcula
- NOPAT (beneficio operativo después de impuestos) = EBIT × (1 − tipo impositivo) = 130 × 0,75 = 97,5 M€.
- Capital invertido = patrimonio neto + deuda neta = 600 + 400 = 1.000 M€.
- ROIC = 97,5 / 1.000 = 9,75 %.
Hay variantes (capital invertido calculado desde el activo operativo, sin fondo de comercio, con medias de inicio y fin de año). Lo importante es usar siempre la misma fórmula para comparar.
ROIC frente a coste del capital
El capital no es gratis: los acreedores cobran intereses y los accionistas esperan una rentabilidad. La media ponderada de ambos es el coste medio ponderado del capital (WACC), que en empresas maduras suele moverse en torno al 7-9 %.
Ejemplo S.A. tiene un ROIC del 9,75 %: crea algo de valor, pero con poco margen. Si el ROIC fuera del 20 %, cada euro reinvertido generaría mucho valor; si fuera del 5 %, crecer destruiría valor aunque el beneficio subiera.
Por qué el ROIC es más fiable que el ROE
El ROE de Ejemplo S.A. es del 13,75 %, más alto que su ROIC. La diferencia se debe a la deuda: al financiar parte del negocio con préstamos más baratos que su rentabilidad, el ROE sube. Si la empresa se endeudara más, el ROE seguiría subiendo, pero también el riesgo.
El ROIC mira todo el capital, venga de donde venga, así que muestra la calidad del negocio en sí.
Márgenes: el otro lado de la calidad
Un ROIC alto sale de márgenes altos, de usar poco capital para vender mucho, o de ambas cosas. Revisa en varios años:
- Margen bruto estable: la empresa puede repercutir subidas de costes a sus clientes.
- Margen operativo creciente: hay economías de escala.
- Poca variación en crisis: el producto es necesario o difícil de sustituir.
Márgenes que suben y bajan con el ciclo indican un negocio más dependiente de la economía que de una ventaja propia.
Qué buscar en la práctica
- ROIC de los últimos 5-10 años, no de un año.
- Comparación con el de sus competidores directos.
- Tendencia: un ROIC que cae poco a poco puede indicar que la ventaja se erosiona.
- Oportunidades de reinversión: un ROIC alto vale más si la empresa puede reinvertir mucho capital a esa rentabilidad.
Para entender de dónde sale un ROIC alto, ver ventaja competitiva.
Preguntas frecuentes
¿Qué es el ROIC?
La rentabilidad que obtiene una empresa sobre todo el capital invertido en su negocio, tanto de accionistas como de acreedores.
¿Qué ROIC es bueno?
Uno que supere de forma sostenida el coste del capital. Como referencia, un ROIC estable por encima del 15 % suele indicar un negocio de alta calidad.
¿Qué diferencia hay entre ROIC y ROE?
El ROE solo mide la rentabilidad sobre el dinero de los accionistas y aumenta con la deuda. El ROIC incluye la deuda en el capital y no se infla por endeudarse.
¿Dónde encuentro los datos para calcularlo?
En la cuenta de resultados (EBIT, impuestos) y en el balance (patrimonio neto, deuda y caja) de las cuentas anuales.